Acțiunile companiilor listate la Bursa de Valori București (BVB) au ajuns la cel mai ridicat nivel de evaluare din ultimii cinci ani, raportat la randamentul obligațiunilor guvernamentale ale României pe 10 ani, consideră Mihai Căruntu, Vicepreședinte AAFBR în Newsletterul AAFBR din 26 februarie.
Această evoluție ridică întrebări privind potențiala supraevaluare a unor companii listate atât pe piața reglementată, cât și pe segmentul AERO.
Dacă profitabilitatea acestor companii nu va avansa într-un ritm susținut, iar percepția privind riscul de țară nu se va îmbunătăți în 2025 și anii următori, potențialul lor de creștere a capitalizării ar putea fi limitat.
Earnings Yield și prima de risc: Indicatori esențiali pentru investitori
Unul dintre cele mai utilizate instrumente pentru identificarea zonelor de risc și oportunitate pe piața de acțiuni este Earnings Yield, indicator calculat ca raport între profitul net al unei companii și capitalizarea sa bursieră. Cu cât valoarea acestui indicator este mai mare, cu atât compania este considerată mai subevaluată, oferind un potențial mai ridicat de creștere. În schimb, o valoare redusă a Earnings Yield poate sugera că acțiunile respective sunt supraevaluate.
Interpretarea Earnings Yield este mai relevantă atunci când este raportată la randamentul obligațiunilor guvernamentale pe 10 ani, care reprezintă așa-numita rată fără risc. În cazul României, acest randament a ajuns recent la 7,5%, crescând cu 50 puncte de bază față de perioada premergătoare alegerilor prezidențiale din 2024.
Diferența dintre Earnings Yield și randamentul obligațiunilor guvernamentale poartă numele de prima de risc. Aceasta reflectă potențialul de câștig pe care investitorii îl așteaptă pentru a-și asuma riscurile asociate pieței de acțiuni. Dacă prima de risc devine prea mică sau chiar negativă, acțiunile pot fi percepute ca fiind exagerat de scumpe, ceea ce ar putea duce la o corecție a prețurilor.
Hidroelectrica: Un exemplu concret
Un exemplu relevant este Hidroelectrica, cea mai importantă companie listată la BVB. La finalul anului 2023, compania a raportat un profit net de 6,4 miliarde lei și o capitalizare bursieră de 57,6 miliarde lei, ceea ce a dus la un Earnings Yield de 11,1%.
În prezent, dacă luăm în calcul profitul net din ultimele patru trimestre, de 4,7 miliarde lei, și capitalizarea bursieră actuală de 55,3 miliarde lei, Earnings Yield scade la 8,5%. Diferența față de randamentul obligațiunilor guvernamentale a ajuns astfel la doar 1%, față de 4,8% în decembrie 2023.
Această scădere a primei de risc este explicată prin două elemente:
- Randamentul obligațiunilor guvernamentale a crescut cu 1,3%, ceea ce reduce atractivitatea investițiilor în acțiuni.
- Profitul net al Hidroelectrica a scăzut cu peste 25% față de anul anterior, reducând astfel capacitatea companiei de a genera valoare pentru acționari.
Chiar și în acest context, unii investitori pot considera că acțiunile Hidroelectrica rămân atractive, datorită potențialului de creștere a câștigurilor din capital și dividende, consideră Mihai Căruntu, Vicepreședinte AAFBR în Newsletterul 26 AAFBR.
Evaluarea companiilor antreprenoriale listate pe BVB
Pentru companiile antreprenoriale listate prin IPO pe piața reglementată, precum Teraplast, MedLife, Digi, One United Properties sau TTS, Earnings Yield s-a situat între 8% și 10% în perioada 2020-2023. Diferențialul față de randamentul obligațiunilor guvernamentale a fost sub 3%, ceea ce indica o primă de risc moderată.
În prezent, prima de risc a scăzut drastic, iar Earnings Yield a coborât la 7,6%, față de 8,7% în decembrie 2023. Această situație sugerează că acțiunile unor companii ar putea fi supraevaluate, în special dacă profitabilitatea acestora nu crește suficient pentru a justifica prețurile actuale.
Pentru companiile listate pe segmentul AERO, situația este și mai puțin favorabilă. Earnings Yield a fost constant mai mic decât cel al companiilor listate pe piața reglementată, situându-se între 1% și 3%. În plus, multe dintre aceste companii au raportat scăderi ale profitului net după 2021, ceea ce a dus la o evaluare ridicată în raport cu câștigurile lor.
În prezent, diferențialul dintre Earnings Yield și randamentul obligațiunilor guvernamentale pe 10 ani se află în teritoriu negativ (-1,3%), ceea ce ridică suspiciuni serioase privind evaluarea unor companii de pe AERO.
Perspective pentru 2025: Factori esențiali care vor influența piața
Pentru ca acțiunile companiilor antreprenoriale să redevină atractive pentru investitori, două elemente cheie trebuie să se concretizeze în 2025:
- Creșterea profitabilității – Dacă un număr semnificativ de companii vor raporta profituri mai mari, atunci evaluările lor actuale ar putea fi justificate.
- Stabilitatea economică și scăderea randamentelor obligațiunilor – România trebuie să evite o retrogradare a ratingului de țară la categoria junk și să își mențină statutul de investment grade. Dacă acest lucru se va întâmpla, randamentele obligațiunilor ar putea scădea, ceea ce ar face acțiunile mai atractive.
Dacă aceste condiții nu se vor materializa, piața ar putea ajusta în mod natural capitalizarea unor companii, reflectând un echilibru mai realist între evaluare și profitabilitate.
Notă: Opiniile domnului Vicepreședinte AAFBR Mihai Căruntu din Newsletterul 26 al AAFBR sunt strict personale și nu reflectă poziția oficială și nici nu implică sau angajează în niciun fel AAFBR.
Sursa: Mihai Căruntu, Vicepreședinte AAFBR în Newsletter 26 AAFBR, februarie 2025
